HONG KONG, Mar 2, 2023 – (亚太商讯 via SEAPRWire.com) – 2023年3月1日,由广发证券(000776.SZ 1776.HK)主办的“‘复苏温度与政策脉络’——广发证券2023年春季资本论坛暨上市公司闭门交流会”在成都成功开幕。各金融机构和上市公司代表、战略客户、高净值客户、产业专家、行业资深人士等3000余人到场参会,探讨新阶段政策脉络,感知中国经济复苏温度,挖掘行业投资机遇。

中国宏观经济研究院决策咨询部主任孙学工,复旦大学特聘教授、教育部“长江学者”特聘教授、复旦大学复杂决策分析中心主任唐世平,广发证券首席经济学家郭磊博士,广发证券策略研究首席分析师戴康,广发证券固定收益首席分析师刘郁等嘉宾出席活动并作主题演讲。广发证券副总经理张威为大会致开幕辞,大会主论坛由公司首席经济学家郭磊博士主持。

张威表示,本次论坛将全面复盘“经济复苏温度”和“当下政策脉络”,为下一阶段投资提供参考坐标。随着全面注册制的大幕开启,产业和资本的良性互动将为中国式现代化提供澎湃动力。广发证券将依托雄厚的研究实力,把“研究+N”作为赋能核心业务发展的重要战略之一,着力打造“政府、银行和泛财富管理生态圈”,为广大机构客户、公司客户和财富管理客户提供专业化服务。

孙学工就2023年经济形势判断与政策逻辑进行主题演讲,剖析了中国经济面临的机遇和挑战、未来一段时期的政策发力点。唐世平从国际热点问题入手,分析了大视野下的未来世界格局以及中国在其中的可能作为。

郭磊博士在题为“年初以来的宏观定价线索”的主题演讲中分析认为,年初以来的宏观面主要是围绕着五条线索。第一是居民生活半径打开,GDP逐步正常化。消费和服务业高斜率开局;伴随着预期好转和社融倾斜,制造业也有一个高景气的起步。第二是去年10月以来美元下行、人民币上行,这导致大宗商品一度出现逆美元交易,以及人民币资产的重估。第三是欧美经济韧性,这带来其加息预期上修,市场重新交易紧缩;同时,它也带来了中国出口预期的调整。第四是地产和汽车尚未典型启动,这导致市场对于复苏的持续时间仍存观察情绪。第五是股票、利率的定价缺口逐步收窄,低估已经不像去年下半年那么明显,但空间仍在。下一阶段,经济的最后一块拼图地产将会有一个中等程度修复,伴随着向新发展模式的切换,预计修复持续时间较长。实际GDP全年会有5.5-6%的增长。在这一过程中,企业盈利增速将从低位逐步回升。从“PPI定买卖”的历史经验来看,PPI上行期权益资产存在盈利支撑,盈利对市场形成牵引,熊市概率偏低。

戴康在主题演讲“23年春季策略展望:破晓迎春,优选△g”中表示,将维持A股“修复市”,港股“走牛市”的判断。他提出,A股港股的ERP已下行至接近2010年以来历史中枢,需进一步等待“此消彼长数据确认”。如果中美“此消彼长”方向不变,则短期呈现“中美共振不弱”格局。2022年10月,美债利率顶已探明,港股“天亮了”,美股性价比不高。本轮“市场底”非系统性“估值底”,板块赔率分化。此外,戴康还认为,2023年将是经济触底复苏的拐点年,“预期照向现实”的强弱将决定指数的弹性和风格;初步预判2023年外需有压力,内需有潜力;4月决断,核心看地产基本面。地产强复苏=强现实,反之则反。当前“强预期”△g继续占优;待强弱现实验证或估值失衡,H2风格向g切换。

行业配置建议方面,戴康认为,从低估值△g到低估的高g,主题投资政策主线“中特估值”。“强预期”阶段继续配置低估值高△g:地产链消费建材、家具;开复工链自动化设备、工程机械、重卡;疫后消费修复链中的生物制品、创新药、中药及休闲食品,成长方向的半导体设计、信创、游戏、广告。“4月决断”后,可观察估值比价,探索从高△g向低估的高g的切换:新能源车链的电池、轻量化及汽车电子,储能链上的储能电池、控温设备,以及景气韧性的通信设备;而“中特估值”政策主线,则建议重点关注受益央国企改革及产业转型的航空航天、信创、运营商、绿电。

刘郁围绕“政府债务的昨天、今天和明天”发表演讲,一方面分析了债务形成的原因及债务压力显现的主要表现,认为地方存量债务的根源在于,过去的部分投资,投入到了回报偏低的项目,并未形成真正的可以带来现金流的资产。有债务而无项目现金流,需要财政提供还本付息的资金,是个别地区债务压力大的根源。另一方面也分析了债务化解的方法:海外政府处理债务问题,一般通过降低利率的方式,美国、日本和欧元区,通过零利率甚至负利率,将付息压力降到可接受的水平。拉长时间来看,通胀也可以稀释债务,因通胀上行时财政收入增长,往往超过新增债务融资利率上行的影响。而我国选择了与海外政府不同的第三条债务化解之路,试图通过严控增量+化解存量,有效稳定了宏观杠杆率。刘郁认为,展望未来,政府相关债务压力的释放,预计仍将通过置换进一步降低存量债务利息负担(地方政府债或者金融机构置换);同时增量资金投到回报率相对较高、又有经济效益和社会效益的项目,在发展中解决债务问题。

除主论坛外,2023年3月1-3日,广发证券还将精心筹划10场分论坛,包括港股、大类资产配置、地产产业链、电子行业复苏与渗透、数字经济、双碳周期&能源革命、制造复苏和大国安全、疫后消费回暖等市场关切的话题,邀请逾100位重磅行业专家、逾600家上市公司高管,包括50余名上市公司掌门人,与海外内投资者进行深度交流,挖掘中国式现代化伟大进程中的机遇和价值。

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